作者｜朱振鑫
頭圖｜視覺中國
今天繼續我們的消費與科技風格輪動的專題。上節課我們講了兩者在行業屬性和投資邏輯上的第一個差異，就是商業模式穩定性天然不同，消費長期更穩定，而科技波動更大。除此之外，兩者還有幾個關鍵性的差異：
一、與經濟和技術周期的關聯性差異
第二個差異在于與經濟和技術周期的關聯性。消費和宏觀周期關聯性更強，業績和估值都很難擺脫經濟周期的影響，而科技受經濟周期的影響沒那么大，更多的取決于微觀的技術和產業周期。
由于微觀周期經常與宏觀周期背離，所以他們所主導的消費和科技呈現完全不同的表現也就不難理解了。比如，2021年宏觀經濟周期已經轉向下行，A股市場已經開始殺估值，消費股當然首當其沖、轉向下跌，但科技股卻異常強勢，因為新能源等微觀技術周期正處于爆發期，科技行業業績強勁，完全對沖了宏觀殺估值的影響。
為什么科技股和消費股與宏微觀周期的關系完全不同？兩方面原因：
一方面，消費股的業績是宏觀的需求周期驅動的，而科技股的業績主要由微觀供給端的技術周期驅動。
其實就是前面所講的，消費在供給端的產品和模式相對穩定，所以業績波動主要來自于需求的變化。當經濟周期上行時，消費肯定相對受益，反之亦然。
而科技的產品隨時可能隨著技術進步而不斷迭代，它的需求不是取決于需求周期，而是取決于自身的技術變革。比如，電動車續航等技術問題沒解決的時候，經濟再好大家也不會去買電動車，而一旦解決，經濟再不好大家買電動車的需求還是會指數級增加，就像過去兩年經濟下行而電動車銷量成倍增長一樣。
另一方面，消費股的估值主要取決于宏觀流動性周期，而科技股的估值與宏觀流動性關系不大。
1、消費股
消費股的業績跟著經濟的需求周期走，波動不會太大，所以股價走勢更多取決于估值的波動。而消費股的估值基本是跟著市場整體的估值走，因為消費在A股市場屬于成熟板塊，風格偏大盤價值或大盤成長的較多，這些大塊頭自身業績偏穩定，估值波動基本要靠宏觀流動性周期來驅動。
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